스테이블코인 발행사들이 미국 국채를 무서운 속도로 쓸어담고 있어요. 2025년 10월 기준 전체 스테이블코인 시장 규모는 3,000억 달러를 넘었고, 이 중 81.5%에 해당하는 1,785억 달러가 미국 국채로 운용되고 있어요. 이는 국가 단위로 봐도 상위권에 드는 어마어마한 규모예요.
법으로 강제된 국채 매입 구조
2025년 7월 미국에서 통과된 지니어스법(GENIUS Act)은 스테이블코인 발행사들에게 게임 체인저가 됐어요. 이 법은 스테이블코인을 1개 발행할 때마다 반드시 1달러 상당의 현금, 93일 이내 만기 미국 국채, 또는 은행 예금을 1대1로 보유하도록 의무화했어요.
발행사 입장에서 생각해볼게요. 현금으로 들고 있으면 이자가 전혀 안 생기잖아요. 은행 예금도 금리가 높지 않고요. 그래서 당연히 안전하면서도 이자가 나오는 단기 국채를 선택할 수밖에 없어요. 이게 바로 스테이블코인이 국채 시장의 새로운 수요 엔진이 되는 핵심 메커니즘이에요.
국가를 제치는 민간 기업의 파워
테더의 사례가 특히 충격적이에요. 2025년 1분기 기준 테더가 보유한 미국 국채는 약 1,200억 달러로, 이는 독일의 국채 보유량 1,114억 달러를 넘어서는 수준이에요. 민간 기업 하나가 G7 국가를 뛰어넘은 거죠.
더 놀라운 건 성장 속도예요. 테더와 서클을 합친 국채 보유량이 2024년 3월 910억 달러에서 2025년 3월 1,283억 달러로 1년 만에 373억 달러나 폭증했어요. 이는 한국의 미국 국채 보유량 1,258억 달러를 처음으로 넘어선 수치예요.
테더는 보유 자산의 80% 이상을 미국 국채 등 전통적 자산에 투자하고 있어요. 이런 전략 덕분에 2025년 상반기에만 52억 달러의 순이익을 기록했는데, 이는 블랙록(31억 달러)이나 찰스슈왑(27억 달러) 같은 초대형 금융사를 가볍게 제쳤어요.
은행과 다른 수익 모델
전통 은행과 스테이블코인 발행사의 차이를 알아야 이해가 쉬워요. 은행은 예금을 받아서 대출로 돌려주며 수익을 만들어요. 반면 스테이블코인 발행사는 받은 돈을 채권 시장에 투자해요.
구체적으로 보면 이래요. 누군가 테더에 100달러를 맡기면 테더는 100테더를 발행해줘요. 그리고 받은 100달러로 미국 단기 국채를 사요. 국채에서 이자가 나오면 그게 순수한 수익이 되는 거죠. 고객에게 이자를 줄 의무도 없어요.
2025년 기준 미국 단기 국채 금리가 4~5%대를 유지하고 있어요. 1,200억 달러를 이 금리로 굴리면 연간 50~60억 달러의 이자 수익이 발생하는 셈이에요. 위험도 거의 없고 안정적인 수익 구조예요.
달러 패권 강화의 숨은 카드
트럼프 행정부가 지니어스법을 강하게 밀어붙인 데는 이유가 있어요. 스테이블코인의 99%가 달러에 연동돼 있거든요. 스테이블코인 시장이 커질수록 달러 사용처가 늘어나고, 미국 국채 수요도 자동으로 증가하는 구조예요.
최근 중국, 일본 같은 전통적 미국 국채 보유국들이 보유량을 줄이고 있어요. 2022년 러시아의 달러 자산 동결 사건 이후 각국이 미국 국채 의존도를 낮추려 하거든요. 이런 상황에서 스테이블코인 발행사들은 새로운 큰손 수요처로 떠올랐어요.
씨티은행과 스탠다드차타드는 스테이블코인 시장이 2030년까지 1.6조~2조 달러 규모로 성장할 거라고 전망했어요. 기본 시나리오대로만 가도 발행사들의 국채 보유량이 현재의 5~6배인 1.2조 달러까지 늘어날 수 있다는 거예요.
자본시장 구조의 변화
스테이블코인이 금융시장에 미치는 영향은 단순히 국채 수요 증가에 그치지 않아요. 새로운 형태의 민간 화폐 시스템이 만들어지고 있는 거예요.
기존 금융 시스템에서 예금은 은행이라는 중개자를 거쳐야 했어요. 하지만 스테이블코인은 블록체인 위에서 직접 거래되니까 송금이나 결제가 훨씬 빠르고 저렴해요. 국경도 없고요.
실제로 2024년 스테이블코인의 연간 전송 규모가 약 27조 달러로 추정되는데, 이는 같은 해 비자와 마스터카드의 결제액 합계를 넘어선 수치예요. 이미 전통 금융 시스템과 맞먹는 규모로 성장한 거죠.
유동성 공급의 새로운 창구
미국 정부 입장에서도 반가운 일이에요. 2025년 미국은 10조 달러 이상의 신규 국채를 발행할 예정인데, 전통적인 수요처만으로는 이 물량을 소화하기 벅차거든요.
스테이블코인 발행사들은 단기 국채를 선호하는데, 이게 재무부 입장에선 딱 좋아요. 만기가 짧으니 자금 관리가 유연해지고, 시장 상황에 따라 빠르게 대응할 수 있거든요.
지니어스법은 스테이블코인 발행사들이 매월 준비금 내역을 공개하고 연간 외부 회계 감사를 받도록 했어요. 투명성이 확보되니 시장 신뢰도도 올라가고, 더 많은 자금이 스테이블코인으로 유입될 수 있어요.
리스크도 무시 못해요
물론 장밋빛 전망만 있는 건 아니에요. 스테이블코인에 대한 신뢰가 무너지면 단기 국채 시장이 큰 충격을 받을 수 있어요.
예를 들어 대규모 환매 사태가 터지면 발행사들이 보유한 국채를 급하게 팔아야 하는 상황이 올 수 있어요. 1,785억 달러어치 국채가 단기간에 시장에 쏟아지면 단기 금리가 급등하고 시장 전체가 흔들릴 수 있죠.
2023년 실리콘밸리은행(SVB) 파산 때 실제로 이런 일이 벌어졌어요. USDC 발행사 서클의 예치금 33억 달러가 SVB에 묶여 있다는 소식이 전해지자 USDC 가격이 1달러 아래로 떨어졌어요. 다행히 서클이 주말 동안 보유 국채를 현금화하고 결제은행을 바꾸면서 진화됐지만요.
국제결제은행(BIS)과 여러 연구 기관들도 스테이블코인이 단기 국채 시장의 핵심 투자자가 되면서 시스템 위험이 커지고 있다고 경고하고 있어요. 선제적 규제와 위험 관리가 필요한 시점이에요.
글로벌 경쟁도 치열해요
미국만 스테이블코인에 관심 있는 게 아니에요. 유럽연합은 2024년부터 MiCA(암호자산규제법)를 시행하면서 역내 지급결제에 유로가 아닌 달러 스테이블코인 사용을 금지했어요. 자기네 통화 주권을 지키려는 거죠.
한국도 2025년 하반기 2단계 가상자산기본법을 발의할 계획이에요. 원화 스테이블코인 도입을 검토 중이지만 미국이나 EU에 비하면 속도가 더딘 편이에요.
문제는 스테이블코인의 99%가 달러 기반이라는 점이에요. 스테이블코인 시장이 커질수록 다른 나라 통화의 영향력은 상대적으로 줄어들 수밖에 없어요. 각국이 서둘러 자국 통화 기반 스테이블코인을 육성하려는 이유죠.
금융시장의 새로운 표준
스테이블코인이 국채 시장의 수요 엔진이 된 건 우연이 아니에요. 법적 의무화, 안정적인 수익 구조, 미국 정부의 전략적 지원이 맞물린 결과예요.
앞으로 스테이블코인 시장이 계속 성장하면 단기 국채 시장의 지형이 완전히 바뀔 거예요. 전통적인 국가나 기관 투자자들과 함께 민간 스테이블코인 발행사들이 주요 플레이어로 자리잡는 거죠.
이미 테더 한 곳의 국채 보유량이 독일을 넘어섰어요. 2030년이 되면 스테이블코인 발행사들의 국채 보유량이 중소 국가들을 훌쩍 뛰어넘을 가능성이 높아요.
암호화폐가 더 이상 독립적인 시장이 아니라 전통 금융 시스템과 깊이 통합되고 있다는 신호예요. 금융의 미래를 보여주는 중요한 변화라고 할 수 있어요.
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