2025년 10월, 은값이 온스당 50달러를 돌파하며 1980년 이후 최고치를 경신했어요. 지난 1년간 67% 이상 폭등한 수치예요. 45년 전 헌트 형제가 은 시장을 조작했던 그 시점과 겹치면서 시장에는 경고음이 울리고 있어요.
투기가 아닌 실물 수요의 시대
1980년과 지금의 가장 큰 차이는 수요의 성격이에요. 헌트 형제는 달러 붕괴를 우려해 투기 목적으로 전 세계 은의 3분의 1을 사들였어요. 반면 2025년 은값 상승은 전기차, 태양광, AI 데이터센터 같은 실물 산업 수요가 이끌고 있어요.
은 수요의 절반 이상이 산업용이에요. 태양광 패널에서 은 사용 비중은 최근 10년간 5.6%에서 17%로 3배 이상 증가했어요. 전기차 한 대당 평균 25-50g의 은이 들어가고, AI 데이터센터는 전력 안정화를 위한 은 도체를 대량으로 필요로 해요.
공급 부족이 만든 구조적 불균형
은 생산량의 70% 이상이 금과 구리 채굴의 부산물로 나와요. 독립적인 공급 조절이 어렵다는 뜻이에요. 2016년 이후 전 세계 은광 생산량은 약 7% 감소했고, 2021년부터 2025년까지 누적 공급 부족량은 약 8억 온스에 달해요.
새로운 광산 개발도 쉽지 않아요. 환경 규제 강화로 신규 광산 허가가 까다로워졌고, 개발 기간도 평균 7-10년 걸려요. 수요는 매년 급증하는데 공급은 늘어나지 않는 구조적 딜레마예요.
헌트 형제 사태와 다른 세 가지
첫째, 시장 규제가 달라요. 1980년에는 시카고상업거래소가 신규 선물 계약 발행을 중단하고 매수 한도를 제한했어요. 연방준비제도가 투기성 대출을 금지하면서 헌트 형제는 마진콜을 당했고, 3월 27일 실버 목요일에 은값은 온스당 11달러로 폭락했어요.
지금은 그런 강력한 규제 개입이 없어요. 시장이 자연스럽게 조정되고 있고, 가격 변동성도 1980년에 비하면 훨씬 낮아요.
둘째, 투명성이 높아졌어요. 1980년에는 헌트 형제가 비밀리에 은을 축적할 수 있었어요. 지금은 거래소 보고 의무, 포지션 공시 제도 등으로 대규모 매집이 거의 불가능해요.
셋째, 투자 방식이 다양해졌어요. 과거에는 현물과 선물이 전부였지만, 지금은 은 ETF, 마이닝 주식, 옵션, 스왑 등 다양한 투자 수단이 있어요. 위험이 여러 상품으로 분산돼 한 곳에 집중되지 않아요.
변동성은 여전히 무시할 수 없는 위협
그렇다고 안심할 수는 없어요. 은은 금보다 시장 규모가 작아요. 금 시장이 약 12조 달러라면 은 시장은 1.4조 달러 수준이에요. 작은 시장에서는 공매도 청산이나 대량 매수·매도가 가격을 급격히 흔들 수 있어요.
국내 실물 은 시장도 긴장 상태예요. 온라인 귀금속 거래소에서 실버바 품절 사태가 이어지고 있고, 일부 은행에서는 실버바 판매를 중단했어요. 공급이 수요를 따라가지 못하는 거예요.
과도한 레버리지가 만드는 위험
은 선물과 옵션 시장에서는 적은 증거금으로 큰 포지션을 잡을 수 있어요. 예를 들어 증거금 10%라면 100만 원으로 1,000만 원어치 계약을 체결할 수 있어요. 가격이 10% 오르면 원금 대비 100% 수익이지만, 10% 떨어지면 원금을 전부 잃어요.
2025년 들어 국내 투자자들의 은 관련 파생상품 거래가 급증했어요. 문제는 변동성을 제대로 이해하지 못한 채 레버리지를 과도하게 사용하는 경우가 많다는 거예요. 헌트 형제도 결국 마진콜을 감당하지 못해 파산했어요.
지정학적 리스크와 달러의 미래
은값은 달러 가치에 반대로 움직여요. 달러가 약세면 은값이 오르고, 달러가 강세면 은값이 떨어져요. 2025년 현재 미국의 재정 적자, 중동 긴장, 중국과의 무역 갈등 등이 달러 불안을 키우고 있어요.
중앙은행들도 금과 은 같은 실물 자산 보유를 늘리고 있어요. 2024년 중앙은행의 금 매입량은 역대 두 번째로 많았고, 은에 대한 관심도 높아지는 추세예요. 통화 가치에 대한 신뢰가 흔들릴 때 실물 자산으로 쏠림이 강해지는 거예요.
투자자가 주목해야 할 경고 신호
첫 번째 신호는 금-은 비율이에요. 금값을 은값으로 나눈 비율인데, 역사적 평균은 60-70 정도예요. 2025년 10월 현재 이 비율은 약 80 수준이에요. 은이 금에 비해 여전히 저평가되어 있다는 뜻이지만, 급격히 비율이 좁혀지면 조정 가능성이 커져요.
두 번째는 선물 시장의 포지션이에요. 투기적 매수 포지션이 과도하게 쌓이면 청산 압력이 커져요. 2011년 은값이 온스당 49달러까지 올랐다가 35%나 폭락한 적이 있었어요. 당시에도 투기 세력의 과도한 매수가 원인이었어요.
세 번째는 실물 프리미엄이에요. 현물 은과 선물 은의 가격 차이가 벌어지면 시장에 왜곡이 생긴 거예요. 실물 은을 구하기 어려워지면서 프리미엄이 붙는 건데, 이는 공급 부족이 심화되고 있다는 신호예요.
그래서 지금은 기회인가 위험인가
둘 다예요. 산업 수요는 확실히 늘어나고 있어요. 2030년까지 전기차 판매량은 5,000만 대로 예상되고, 태양광 설치 용량은 864GW에 이를 전망이에요. AI 데이터센터도 매년 늘어나요. 이 모든 곳에 은이 필요해요.
하지만 단기적으로는 조정 가능성도 커요. 45년 만의 최고가라는 것 자체가 과열을 의미할 수 있어요. 제조업체들도 은 가격이 너무 오르면 대체재를 찾거나 사용량을 줄이려고 해요.
현명한 투자자의 선택
분할 매수가 답이에요. 한 번에 몰빵하지 말고 여러 번에 나눠서 사세요. 포트폴리오에서 은의 비중은 10-15%를 넘지 않는 게 좋아요. 금과 함께 보유하면 변동성을 줄일 수 있어요.
실물 은을 살 거라면 유명 제련소 제품을 고르세요. 재판매할 때 프리미엄을 더 받을 수 있어요. 보관도 중요해요. 은은 공기 중 황과 반응해 변색되니까 밀봉 보관이 필수예요.
파생상품은 신중하게 접근하세요. 레버리지를 낮게 유지하고, 손절 라인을 반드시 설정하세요. 증거금 비율이 높을수록 안전해요. 최소 50% 이상 유지하는 게 좋아요.
1980년 헌트 형제는 탐욕에 눈이 멀었어요. 시장을 이길 수 있다고 믿었고, 결국 파산했어요. 2025년 은 시장은 그때와 다르지만, 인간의 탐욕은 변하지 않았어요. 기회를 보되 위험을 잊지 말아야 해요.